Jeszcze niedawno wydawało się, że lutowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej będzie jedynie formalnością. Pauza po styczniowej decyzji, brak szybkich danych inflacyjnych i zaledwie trzy tygodnie przerwy między posiedzeniami sugerowały spokój. Tymczasem dziś atmosfera wokół decyzji RPP jest gęsta jak nigdy. Rynek wstrzymał oddech, a wynik głosowania wisi dosłownie na włosku.
To moment, w którym jedna decyzja może zmienić narrację na kolejne miesiące.
Przeczytaj również: Rośnie kryzys na polskim rynku pracy. Starzejące się społeczeństwo zaczyna dusić gospodarkę
Od pewności do niepewności
Jeszcze pod koniec 2025 roku przekaz płynący z RPP, w tym od samego prezesa Adama Glapińskiego, był stosunkowo klarowny. Rada chciała przyjrzeć się efektom dotychczasowych obniżek stóp procentowych i nie spieszyć się z kolejnymi ruchami. Styczniowa decyzja o utrzymaniu stóp na poziomie 4 proc. zdawała się potwierdzać ten scenariusz. Oczekiwano, że kolejne cięcia wrócą dopiero wiosną, wraz z nową projekcją inflacyjną.
Jednak im bliżej lutowego posiedzenia, tym więcej sygnałów, że pauza może okazać się wyjątkowo krótka. Dokładnie połowa spośród osiemnastu zespołów ekonomicznych ankietowanych przez „Rzeczpospolitą” i „Parkiet” spodziewa się obniżki już teraz. To rzadko spotykana równowaga sił, pokazująca, jak bardzo RPP znalazła się na rozdrożu.
RPP. Scenariusz 50 na 50
Ekonomiści nie ukrywają, że lutowa decyzja to klasyczny rzut monetą. Marcin Kujawski z BNP Paribas Bank Polska otwarcie mówi o prawdopodobieństwie 50/50. Jego zdaniem członkowie Rady jasno zasygnalizowali, że przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej wciąż istnieje, a perspektywy inflacyjne sprzyjają szybszemu działaniu.
To właśnie inflacja staje się kluczowym argumentem obozu opowiadającego się za obniżką. Styczniowa konferencja prezesa NBP miała wyraźnie gołębi ton i – jak podkreślają analitycy – przygotowała rynek na szybki powrót do cięć. Dodatkowo, w kolejnych dniach nadzieje te podsycali inni członkowie RPP, m.in. Iwona Duda i Ludwik Kotecki.
Poszukujesz adresu do rejestracji firmy w Poznaniu? Skorzystaj z usług Wirtualne Biuro Poznań! To nie tylko możliwość rejestracji firmy w prestiżowej lokalizacji, ale również coworking Poznań, czyli przestrzeń biznesowa do organizacji spotkań i biuro na godziny. Zapoznaj się z ofertą.
Argumenty za ostrożnością
Z drugiej strony nie brakuje powodów, by wcisnąć hamulec. Dane z polskiej gospodarki za końcówkę roku okazały się zaskakująco dobre. Produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa przebiły prognozy, a dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw sięgnęła w grudniu 8,6 proc. rok do roku, najwyżej od pół roku.
Do tego dochodzi wzrost cen surowców, w tym ropy naftowej, oraz ogólnie mocna koniunktura krajowa. Ekonomiści BGK zwracają uwagę, że w takiej sytuacji RPP ma komfort czasu. Może spokojnie poczekać do marca, gdy opublikowana zostanie nowa projekcja inflacyjna, dająca pełniejszy obraz sytuacji.
Podobnie argumentują analitycy Banku BPS. Ich zdaniem brak nowych danych makroekonomicznych oraz krótki odstęp od styczniowego posiedzenia nie uzasadniają zmiany kursu już teraz. W tym scenariuszu luty byłby jedynie przystankiem, a nie punktem zwrotnym.
Czy marzysz o projekcie nowoczesnej stodoły lub indywidualnym projekcie domu, który łączy estetykę, technologię i rozwiązania energooszczędne? Milwicz Architekci tworzą domy traktowane jako całość. Od pierwszego szkicu po architekturę wnętrz i nadzór. Kompleksowa obsługa inwestycji to gwarancja spójności i funkcjonalności. Zacznij projektowanie z wizją!
Inflacja coraz mocniejszym argumentem
Obóz zwolenników obniżki patrzy jednak w przyszłość, a nie wstecz. Ekonomiści Credit Agricole i Pekao podkreślają, że choć RPP nie dostała jeszcze twardych danych inflacyjnych za styczeń, to na bieżąco otrzymuje aktualizacje prognoz. A te są coraz bardziej optymistyczne.
Listopadowa projekcja NBP zakładała inflację na poziomie 2,8 proc. w czwartym kwartale 2025 roku. Tymczasem realne dane pokazały 2,6 proc. Jeszcze większa różnica rysuje się na początku 2026 roku. Spadki cen żywności i paliw, niższe od oczekiwań taryfy na gaz i prąd oraz korzystne trendy globalne sprawiają, że inflacja może znaleźć się bardzo blisko celu NBP, a nawet poniżej 2 proc.
Średnia prognoza ekonomistów dla styczniowego odczytu inflacji zakłada poziom 2 proc., a nie brakuje szacunków zaczynających się od jedynki.
Ryzyko spóźnienia
Jakub Borowski, główny ekonomista Credit Agricole, nie owija w bawełnę. Jeśli RPP nie zareaguje teraz na niższe prognozy inflacyjne, za kilka tygodni może zostać skonfrontowana z bardzo niskim odczytem GUS. Wtedy pojawi się zarzut, że Rada działa z opóźnieniem.
W jego ocenie bardziej prawdopodobny jest scenariusz obniżek już w lutym i marcu, niż czekanie do wiosny i nadrabianie ruchów później. To argument, który dla części członków RPP może okazać się decydujący.
Decyzja, która wykracza poza luty
Lutowe posiedzenie RPP to coś więcej niż jednorazowy ruch o 25 punktów bazowych. To sygnał wysyłany rynkom, kredytobiorcom i całej gospodarce. Czy Rada zdecyduje się działać szybko, ryzykując, że gospodarka okaże się zbyt silna? Czy wybierze ostrożność i narazi się na zarzut spóźnienia wobec szybko spadającej inflacji?
W środę po południu poznamy odpowiedź. A wraz z nią kierunek, w którym polska polityka pieniężna może podążać przez kolejne miesiące.
